2024년 새해에 처음 소개할 투자의 전설은 ‘위험 관리의 철학자’라고 불리는 하워드 막스 오크트리 캐피털 매니지먼트 회장입니다.
하워드 막스는 워런 버핏, 찰리 멍거, 존 보글, 레이 달리오 등 유명한 투자자들도 신뢰를 보내는 인물입니다. 특히 워런 버핏 버크셔 해서웨이 회장은 “메일함에 그의 메일이 있으면 나는 그것을 가장 먼저 읽는다”고 이야기할 정도죠.
![하워드 막스 오크트리 캐피털 매니지먼트 회장 ⓒ삼프로TV 인터뷰 영상 캡처(2023.11.18)](https://www.notion.so/image/https%3A%2F%2Fprod-files-secure.s3.us-west-2.amazonaws.com%2Fe5d7ece7-ada6-42dd-beb7-d74f4f6f9aee%2F28e94c90-9e0b-4a27-802f-cf242dc2f9f4%2F%25ED%2595%2598%25EC%259B%258C%25EB%2593%259C_%25EB%25A7%2589%25EC%258A%25A4_%25EC%2582%25BC%25ED%2594%2584%25EB%25A1%259Ctv_%25EC%259D%25B8%25ED%2584%25B0%25EB%25B7%25B0_%25EC%25BA%25A1%25EC%25B2%25983.png?table=block&id=ebcc3c52-8cb7-41ca-aca6-4d07927742ba&cache=v2)
하워드 막스는 1960년대 후반 주식 애널리스트로 시작해서 채권 전문가 경력을 두텁게 쌓았는데요. 부실채권, 하이일드채권, 전환사채 등 여러 채권 투자 분야를 경험하면서 위험 관리의 중요성을 크게 느꼈다고 해요. 그래서인지 그는 고수익을 노리기보다 크게 잃지 않는 것을 더 중요시 한답니다.
하워드 막스는 시장 역행 투자자입니다. 시장이 과열됐을 때는 그냥 지켜보다가, 경제 여건이 악화됐다 싶으면 바로소 투자에 나서죠.
하워드 막스가 이끄는 오크트리는 2023년 말 기준 운용 자산 규모가 1,830억 달러(약 236조 원)나 되는 대형 투자회사인데요. 막스는 이렇게 막대한 자금을 굴리면서도 16년 이상 매년 연평균 수익률 19%를 기록할 정도로 뛰어난 실력을 자랑합니다. 그 비결은 무엇일까요?
💡비결(1) 시장의 순환 주기를 파악한다
막스는 시장에서 살아남으려면 시장의 순환 주기를 잘 살펴보면서 투자 타이밍을 파악하라고 강조했어요.
시장 순환 주기를 판단하려면 나름의 기준이 필요할 텐데요. 하워드 막스는 우리가 참고할 만한 몇 가지 기준을 다음과 같이 제시합니다.
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위의 표에서 왼쪽은 주로 경기 호황 국면이면서 증시는 강세장인 상황이고, 오른쪽은 경기 불황 국면이면서 증시는 약세장인 경우라고 볼 수 있는데요. 막스는 시장 역행 투자자답게, 강세장일 때는 몸을 사리다가 약세장 징후가 분명해지면 투자에 나서라고 조언합니다.
약세장을 확인하고 투자에 나서면 이미 충분히 하락한 이후니까 크게 잃지 않을 수 있다는 거죠. 그는 “방어가 최선의 선택”이라고 생각합니다. 장기적으로 평균 이상의 성과를 거두려면 큰 실패를 겪지 않는 게 중요하다고 여기죠.
💡비결(2) 가치보다 싼 투자 대상을 찾는다
하워드 막스는 시장이 투자에 나서도 좋은 시기인지 파악했다면, 가치보다 싼 투자 대상을 찾아서 투자하라고 했어요.
그럼 이런 자산은 어떻게 찾아야 할까요? 막스는 다음과 같은 기준으로 찾아보라고 합니다.
📌하워드 막스가 보는 ‘가치보다 저렴’한 투자 자산 후보는?
✔️사람들이 잘 모르는 것
✔️외견상 기본적으로 미심쩍은 것
✔️논쟁 여지가 있거나, 볼품 없거나, 투자하기 겁나는 것
✔️훌륭한 포트폴리오에 포함시키기엔 부적절해 보이는 것
✔️평가가 제대로 이루어지지 않고 인기 없고 사랑받지 못하는 것
✔️볼품 없는 수익을 기록한 것
✔️투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된 것
위 기준은 결국 지금 시장에서 잘 나가는 영역이 아니라, 최악의 상황이거나 소외된 영역에서 투자 대상을 찾아보라는 이야기네요. 시장 역행 투자자답죠?
하지만 하워드 막스의 위 기준은 조심해서 해석해야 합니다. 기준은 간단해 보이지만 사실 💪강한 투자 내공이 필요한 영역이거든요.
🪷연꽃 같이 고운 투자 대상을 찾고 싶다면, 기꺼이 연꽃이 자라는 진흙밭에 들어가서 구석구석 살펴봐야 합니다. 하지만 진흙밭에 보이는 잡초를 연꽃으로 오해하고 발굴하면 곤란하겠죠.
![이보다 더 나빠지긴 어렵잖아요. 좋아질 일만 남았겠죠? 😂 ⓒKT QOOK 광고 캡처](https://www.notion.so/image/https%3A%2F%2Fprod-files-secure.s3.us-west-2.amazonaws.com%2Fe5d7ece7-ada6-42dd-beb7-d74f4f6f9aee%2Ff8bc4d6c-4b76-4b08-a6c6-1a9b2508b09e%2F%25EB%25B3%2580%25EC%259A%25B0%25EB%25AF%25BC_%25EA%25B1%25B0%25EC%25A7%2580%25EC%25A7%25A43.gif?table=block&id=0847b89b-a0da-4827-ad3d-ea340db9b80b&cache=v2)
📽️하워드 막스 인터뷰 영상
하워드 막스는 우리나라 미디어와 몇 번 인터뷰를 하기도 했는데요. 지난 2023년 11월 18일 삼프로TV와 진행했던 인터뷰 영상을 소개합니다.
48분짜리라서 좀 길긴 하지만, 하워드 막스의 투자 철학과 투자 아이디어가 궁금한 분들은 관심 있게 보시면 좋을 듯해요.
![Video preview](https://i.ytimg.com/vi/aKKnfcxS1P4/hqdefault.jpg)
PS. 하워드 막스의 관점으로 선별한 ✨국내 투자 대상✨도 열심히 찾아 오겠습니다. 기대해 주세요!
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투자와 관련된 글을 씁니다. 경제·금융·증권 기자를 꽤 오래했고요. 본업은 우리금융지주의 콘텐츠 에디터예요.